记者 周信
两轮车生产商台铃科技股份有限公司（下称"台铃科技"），日前正式向港交所递交上市申请。公开资料显示，台铃科技成立于 2018 年，总部位于江苏无锡，于 2021 年改制为股份有限公司。
按 2024 年收入计，台铃科技在全球电动轻型交通工具市场位列第三，仅次于雅迪和爱玛，市场份额约为 5.2%。招股书显示，台铃科技 2025 年前三季度营收 148.40 亿元，同比增长 38.6%，净利润 8.23 亿元，增长率为 122.4%。
在电动自行车新国标落地及智能化趋势下，作为两轮车生产商的台铃科技正面临智能化转型和寻求新增点的压力。扩产是台铃科技此次港股 IPO 募资的重要目标之一，经济观察报根据招股书所披露的产能规划计算，其预计在 2027 年达产的新增产能达 1070 万辆。
业绩增长靠"以价换量"
台铃科技的产品覆盖电动自行车、电动摩托车、电动三轮车及电池配件。其中，电动自行车是核心业务，2025 年前三季度，其电动自行车贡献 83.53 亿元收入，占营业收入比例达 56.3%；电动摩托车业务营收 29.12 亿元，占比 19.6%。
招股书财务数据显示，2023 年至 2025 年前三季度，台铃科技的营收分别为 118.80 亿元、136.00 亿元、148.40 亿元，2024 年同比增长 14.5%，2025 年前三季度同比增长达 38.6%。与此同时，台铃科技的净利润从 2023 年的 2.86 亿元增加至 2024 年的 4.72 亿元，增长率为 64.9%，2025 年前三季度为 8.23 亿元，增长率达 122.4%。
虽然近几年台铃科技取得营收和利润增长，但这与其低价竞争策略相关。根据招股书，台铃科技的电动自行车均价和毛利增长较慢，而毛利更高的电动摩托车、电池业务不仅均价下降，占总营收的比重也大幅下降。
2023 年至 2024 年，台铃科技的电动自行车营收增长了 3.9 亿元，但均价从 1297 元降至 1274 元。从行业对比来看，雅迪的电动车均价从 2023 年的 1379 元增长至 2024 年的 1487 元，爱玛同期的均价从 1689 元增长至 1729 元。
此外，台铃科技的电动摩托车均价从 2023 年的 1468 元提升至 2024 年的 1504 元，毛利也从 2023 年的 13% 增长至 2025 年前三季度的 18.1%，但该部分业务在总营收中占比从 24.2% 降至 19.6%。
台铃科技的电池业务营收甚至超过了电动摩托车，2023 年至 2025 年前三季度增长了 11.38 亿元，占营收比重从 16% 增长至 20.4%，利率却从 1.6% 下降至 1%。值得一提的是，与雅迪、立马等企业自产电池不同，台铃科技的电池全部来源于供应商，这一定程度上限制了其毛利率表现。
奥维云网数据显示，2025 年台铃科技国内市场份额为 11.7%，同比下滑 2.4 个百分点，是头部品牌中唯一市场份额下降的。
此外，台铃科技的短期偿债压力较大，流动负债净额较高。截至 2025 年 9 月末，其流动负债净额为 20.47 亿元，其中贸易应付款及应付票据占比超 60%，主要为应付电池、电机供应商货款；流动比率为 0.8 倍，虽较 2023 年和 2024 年有所上升，但仍低于行业平均的 1.2 倍。
募资重点用于扩产能
台铃科技在招股书中引用沙利文等第三方数据，认为未来还有很大的增长空间。沙利文预测，到 2029 年，全球电动轻型交通工具市场规模将达到 5059 亿元，中国国内电动两轮车销量将达到 8280 万辆。
中国电动自行车协会相关负责人向经济观察报表示，沙利文的两轮车预测数据包括电动自行车、电动摩托车、电动轻便摩托车、电动平衡车、电动滑板车、ebike 等。中国摩托车商会秘书长张洪波认为，2029 年国内电动自行车、电动摩托车和电动轻型摩托车的年销量约为 7000 万辆。
台铃科技此次 IPO 所募资金，重点用于提升产能。据招股书，台铃科技正在开发新生产基地并扩建现有生产基地，重庆基地（二期）、新贵港基地、惠州三轮车基地（二期及三期）、天津基地（二期）、越南基地等多处的工厂，预计 2027 年总计新增产能将达到 1070 万辆。目前，台铃科技在国内经营 6 个生产基地及在越南经营 1 个海外生产基地，总产量为 820 万辆。
在提升产能的同时，台铃科技还将扩大销售网络，其在募集资金用途中表示："未来五年，我们计划开设逾 500 家新零售门店，由新委聘的经销商经营。"截至 2025 年第三季度，台铃科技在国内有 5597 家经销商及 2.7 万多家零售门店，在海外 412 家经销商及 300 多家零售门店。
某头部电动车企相关负责人对经济观察报表示，台铃科技通过扩大产能和经销商渠道，将有望借助销量规模带动整体营收增长，但台铃科技当前的问题出在产品力上，其需要补上智能化的功课。
智能化压力和三轮车短板
台铃科技自称是"长续航电动两轮车"的开创者，2020 年其电动滑板车创下单次充电骑行里程的吉尼斯世界纪录，"长续航"也被其当作重要的品牌标签。但年轻一代消费者在满足基本续航需求后，购车决策的关键因素从单一的"长续航"转向了智能化、设计、品牌调性和骑行体验。
目前，台铃科技的"智慧互联系统"，智能中控多采用通用方案商模块，功能同质化，且无法实现"系统级功能协同"。再者，其车型普遍没有配备坐桶无电子锁，即使支持 App 或 NFC 解锁，仍需携带实体钥匙开坐桶，智能功能体验感欠缺。相较之下，九号凌波 OS 深度融合电机控制、电池管理、传感器模块，能实现" 1 毫秒内安全响应"，还支持整车 OTA 升级，用户车辆可"越骑越新"。
就技术研发而言，截至最后实际可行日期，台铃科技在国内持有专利合计 1905 项，在海外持有专利 53 项。不过，鲁大师统计数据显示，台铃的发明专利和实用新型专利数量显著小于极核、九号、雅迪、爱玛、绿源和新日等竞争对手。
台铃科技在招股书中表示，计划为数字化工作采购软件、系统及相关硬件设备，包括数据管理、供应链管理及企业资源管理系统，以及支持数据中心建设、5G 智能制造环境等相关基础设施，并拟招聘具有软件开发、算法工程、数据分析的研发人员。
在两轮车业务之外，台铃科技也在加速拓展三轮车业务，其于 2025 年 9 月开始生产并销售电动三轮车，当月销售约 1000 辆，单价达到 3269 元，但目前三轮车业务体量还较小，在总销量占比中仅为 0.1%，产能也尚处爬坡期。
台铃科技惠州三轮车基地（二期及三期）规划年设计总产能约 80 万辆，其中年产 30 万辆的二期工厂将于 2026 年上半年竣工，剩下的年产 50 万辆的三期工厂将在 2027 年下半年竣工。
在国内市场陷入存量竞争的境况之下，电动两轮车制造商也纷纷加速出海。雅迪预计其海外销量在 2027 年和 2028 年将分别达到 200 万辆和 300 万辆。九号也发布了"双品牌、全球化、电切油"三大核心战略，进军全球燃油摩托车市场。
台铃科技的超跑旗舰系列 Y33 主要销往海外市场，该车售价 5500 — 6000 美元。在印尼市场，台铃科技委托第三方制造商为其代工生产电动自行车及电动摩托车，占总收入比重低于 1%。台铃科技在 2024 年 8 月投产了越南智造基地，目前该工厂的产能利用率为 71%，2025 年前三季度的产量为 4 万辆。
截至 2025 年前三季度，台铃科技海外营收占总营收比重仅为 2.7%。根据规划，其越南工厂产能在 2027 年将达到 80 万辆。经济观察报就相关问题，致电台铃科技，截至发稿未获回复。
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